草坪产品
享受人造草坪产业蓬勃发展的红利，资本市场或将迎来人造草坪第一股。近期，自称是全球最大的人造草坪企业——江苏共创人造草坪股份有限公司（以下简称“共创草坪”）更新了招股说明书，欲在主板上市。
招股书显示，共创草坪此次拟募集8.54亿元资金，其中6.66亿元用于越南共创生产基地建设的项目，约占本次融资额的77.99%，以此来看，有近八成的募资将投到海外项目。
公开资料显示，共创草坪成立于2004年，主要从事人造草坪的研发、生产和销售。其招股书披露显示，共创草坪的人造草坪产品主要是以聚乙烯、聚丙烯为主要原料制作而成，广泛运用于运动场地、休闲景观场地等人工绿地的铺设。
根据用途不同，共创草坪的人造草坪产品又分为运动草和休闲草两大类，其中休闲草是共创草坪的营收大头。2016至2019年上半年，休闲草销售收入占主营业务收入的比例为54.33%、59.65%、61.75%和66.18%。共创草坪方面在招股书中表示，全球行业中领先的境外企业大多偏重于境外的运动草市场，而共创草坪则主力拓展境外的休闲草市场。不过相关资料显示，运动草对产品的功能与质量上的要求会高于休闲草，因此其毛利率会高于休闲草。
此外，招股书披露显示，共创草坪自2011年起销量就已稳居行业第一，2017年，共创草坪共销售人造草坪3240万平方米，占全球市场的份额14%。
从财务数据来看，近年来共创草坪的业绩在稳步增长。资料显示，2016年至2019年上半年，共创草坪的营业收入分别为10.86亿元、12.39亿元、13.98亿元和7.35亿元，归母净利润分别为2.28亿元、2.40亿元、2.45亿元和1.12亿元。
在收入构成上，2016年至2018年，共创草坪人造草坪产品的境外销售收入分别为8.51亿元、9.76亿元和11.40元，在共创草坪总营收中的占比分别为78.48%、79.03%和81.91%。以此来看，共创草坪的大部分收入来自于海外市场。共创草坪在招股书中称，目前共创草坪已建立起全球化的销售网络，产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区，海外需求旺盛。
因共创草坪的主要营业收入来源于境外，使得共创草坪较为依赖国家出口增值税退税政策，以及政府补助与税收优惠等政策。《投资者服务》查阅其财务数据发现，共创草坪的利润很大一部分来自于增值税退税以及相关政府补助与税收优惠。
招股书显示，2016年至2018年，公司确认为当期损益的政府补助（包括其他收益和营业外收入）分别为3088.51万元、5686.47万元、7841.85万元；收到的出口退税金额分别为1.37亿元、1.42亿元、1.66亿元；享受的税收优惠金额分别为2287.69万元、2873.34万元、2068.46万元。简单计算可知，2016年至2018年，共创草坪获得政府补助、退税以及税收优惠的金额合计为1.91亿元、2.28亿元、2.65亿元；在同期利润中的占比分别为71.27%、82.31%、93.97%，有逐年上升的趋势。
研究表明，共创草坪获得的政府补助、税收优惠及退税的金额之多已成为共创草坪利润的重要来源。招股书显示，2016年至2018年，共创草坪的归母净利润分别为2.28亿元、2.40亿元、2.45亿元。而在2018年，共创草坪的归母净利润2.45亿元还不及当期公司收到的政府补助、税收优惠及退税的总金额2.65亿元。由此可见，共创草坪对出口退税、政府补助以及税收优惠的政策依赖较为严重，相关政策的变化或将严重影响共创草坪的盈利能力。
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目前，全球人造草坪需求增长较快。根据AMIConsulting统计的全球人造草坪行业数据来看，2017年全球人造草坪销售金额为150亿元人民币，销售量为230百万平方米。2013年至2017年，全球人造草坪销售量的年均复合增长率高达15.72%。
共创草坪经过十余年的经营，目前已经拥有年产近4000万平方米人造草坪的生产能力。而根据招股书显示，共创草坪此次IPO，其中将有近八成的募资用于海外产能的建设。该海外工厂将是共创草坪在境外设立的第一个生产基地，完全建成投产后，将新增人造草坪产能3600万平方米/年，有效扩充了公司的产能，可以进一步拉开与竞争对手之间的产能差距。同时，海外产能的建设，或能降低共创草坪的生产成本，有助于共创草坪提高产品的毛利率。
目前，人造草坪行业市场集中度较高，具有明显竞争优势的企业才能在行业竞争中脱颖而出。作为全球产能与销售规模最大的人造草坪企业，在无明显技术壁垒是情况下，此次共创草坪IPO募资扩充产能，布局海外工厂，或许能够助其降低生产成本，提高产品毛利率，帮助共创草坪建立产能护城河。（投资者服务出品）
